国际费沙效应

国际费沙效应（英语：International Fisher effect，简称：IFE，又称为费雪开放假说，Fisher's open hypothesis）是国际金融学的假说，指出名义利率（nominal interest rate）的差异是各国间即期汇率（spot rate）预期变化之反映。IFE特别指出，即期汇率预期的变化会与利率差异的呈正反比。因此，名义利率较高的国家的货币在名义利率较低的国家的货币对比下会贬值，因为高名义利率是预视货币通胀的指标。

解释

国际费沙效应是欧文·费雪提出的费沙效应之延伸。费沙效应指出，一个国家的期望通涨率变化会导致该国利率成正比变化。

$(1+i)=(1+r)\times (1+E[\pi ])$

其中 $E[\pi ]$ 是通胀率的期望， $r$ 是实际利率， $i$ 是名义利率。

亦可写成

$i+1=1+E[\pi ]+r+rE[\pi ]$

当通胀率较低时，$rE[\pi ]$可忽略。亦即是说，通胀率和名义利率与实际利率之差大致相等。

$E[\pi ]\approx i-r$

现假设由于资本流动性，两个国家（例如美国和德国）的实际利率相等，因此$r_{\$}=r_{\mathrm {\euro} }$。然后将上述近似关系代入相对购买力平价公式，便可得出国际费沙效应之方程式。

${\frac {\Delta S(\$/\mathrm {\euro} )}{S(\$/\mathrm {\euro} )}}={\frac {i_{\$}-i_{\mathrm {\euro} }}{1+i_{\mathrm {\euro} }}}\approx i_{\$}-i_{\mathrm {\euro} }$

其中$S$是指即期汇率。这代表了两国之间的汇率变化与利率的差额相若。

与利率平价（IRP）的关系

将国际费沙效应与非覆盖利率平价（Uncovered IRP）结合，可得出：

$E(e)={\frac {E(S_{t+k})}{S_{t}}}-1={\frac {(i_{\$}-i_{\mathrm {\euro} })}{(1+i_{\mathrm {\euro} })}}$

其中

$E(S_{t+k})$是预期未来即期汇率（future spot exchange rate）

$S_{t}$是即期汇率（spot exchange rate）

将国际费沙效应与覆盖利率平价（Covered IRP）结合，可得出无偏差假说（unbiasedness hypothesis）的公式，其中远期汇率能够无偏差预测未来即期汇率

${\frac {F_{t,T}}{S_{t}}}-1={\frac {(i_{\$}-i_{\mathrm {\euro} })}{(1+i_{\mathrm {\euro} })}}=E(e)$

其中 $F_{t,T}$是指远期汇率（forward exchange rate）。

例子

假设美国和英国之间的当前即期汇率为1.4339 英镑/美金。再假设现时美国利率为5％，英国为7％。国际费沙效应透过两国的名义利率关系来估算未来汇率。将现时即期汇率与美国的名义年利率相乘，再除以英国的名义年利率，可估算出12个月后的即期汇率：

$\$1.4339\times {\frac {(1+5\%)}{(1+7\%)}}=\$1.4071$

根据上述利率，使用国际费沙效应的形式或重新排列的表达式验算结果：

$E(e)={\frac {(5\%-7\%)}{(1+7\%)}}=-0.018692=-1.87\%$

$E(e)={\frac {(1+5\%)}{(1+7\%)}}-1=-0.018692=-1.87\%$

汇率的预期变化为英镑贬值1.87％（购买1英镑的即时价格为1.4071美金，而不需要1.4339美金），结果与费沙假说——利率较高货币会贬值符合。